IPO新政下“打新微利時代”：年化收益或降至5%
IPO重啟利空變利好？
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第一財經
IPO重啟利空變利好？
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郭璐慶
日前，證監會宣佈將完善新股發行制度，重啟新股發行。這次新股發行制度的重點之一是為瞭抑制巨資打新，將取消現行的新股申購預先繳款，改為定配售數量後再繳款。
“最核心的變化還是預先繳款制度的取消，新規下會影響中簽率的變化，中簽率會進一步降低。”華南一位券商人士表示。
由於繳款模式的改變，可能數倍於此前規模的投資者會參與網上打新，打新收益將被攤薄;對網下打新而言，靠規模拼份額的時代也將終結。
“原來很多股票型基金倉位比較高，那麼打新資金就很少，現在相當於基本上網下的產品都會按照上限來打新，以前的純打新基金的收益率會攤薄得非常厲害。”北京一傢公募基金的投資總監對《第一財經日報》記者表示，預計打新基金的年化收益率將從此前的13%降低至5%。
微利時代
“據我們測算，新規後年化收益信貸高雄小港信貸能有5%就不錯瞭。”北京一傢公募基金的投資總監說。
很長時間來，低價發行的無風險收益，在二級市場掀起瞭壯觀的打新潮現象，每一批的新股發行日都導致資金面尤其吃緊，打新也成為市場的“博傻”和“抽大獎”的遊戲。
IPO新規出臺後一傢券商電話會議的分析統計指出，今年來打新次數超過60次，成立於2015年之前的40隻混合型打新基金今年上半年的平均收益是11.2%，最大回撤是2.2%。
而新規下，“博傻”、“抽大獎”的打新遊戲恐一去不復返瞭。
多名業內分析人士均表示，新規最大的亮點在於取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量後再進行繳款，這也就意味著以後“打新”不用專門籌備“打新”資金，而是按照市值配售去申報，中瞭再繳款。
泰達宏利基金經理丁宇佳便認為，打新新規將更加利於網上投資者，對於網下投資者來說，預計參與機構將更多，可能會降低新股中簽率。
“總的收益率不會有什麼變化，比如每年新股發行2000億，平均上漲100%新股的收益是2000億，總的收益是沒有變化的，隻是分配方式不一樣瞭。原來能夠測算一年多少資金可以獲得多少的收益率，現在這塊不好測算瞭。”上述北京公募基金投資總監表示。
融通基金對本報表示，預先繳款制度的取消肯定會大幅稀釋中簽率，而假設中簽率變為原先的一半，年化收益率也將變為5%——該結論也與受訪北京公募投資總監一致。
中金公司研究打新的分析人士認為，雖然按規模算的打新年化收益極低，但由於幾無資金占用，預計網下投資者仍會普遍參與打新;A、B、C類投資者的網下獲配比例差異將較前期進一步收窄;最優網下打新基金規模在10億元左右，預計能滿足95%的網下打新需求。
記者也註意到，已經有一傢大型基金公司很快發行瞭一隻打新基金，在新股發行間隙則變為貨幣型基金，中簽後就打新。
方式生變
取消預先繳款制度前，打新基金的一個優勢是資金優勢，但新規後，打新基金的資金優勢也就沒有像此前那麼重要瞭。
中金公司打新研究人士認為，網下投資者較為適宜的投資策略是“化整為零”，即將此前動輒百億的打新基金拆分成多隻小規模基金產品參與打新。
“打新總的策略不會有太大的變化，但純打新基金和普通混合型基金或股票型基金相比，就沒有什麼優勢瞭。”上述北京公募投資總監告訴記者，現在的話跟規模關系不大。新規前在沒有大盤股發行的前提下打新規模比較適宜的規模是20億～30億元。
北京一傢大型券商的測算結果顯示，粗略估算新規下網上中簽率中值可能在0.01%~0.02%左右，10億元左右的基金每年打新收益在1000萬~4000萬元左右，對應年化打新收益率為1%~4%。
申萬宏源的觀點是，新規後網上市值配售中簽率將大幅下滑，網下配售比例區間或低至0.01%～0.2%，打新收益普遍低至0.5%以下。“我們預計11月、12月兩批新股的網上中簽率會顯著下降、網下中簽率略微上升。”
“在沒有大盤股發行的情況下，單隻打新基金平均規模可能會保持在30億以下，但打新基金的個數可能再次增長。”丁宇佳認為。
不過，目前網下配售機制還不明確，機構類型和持股市值門檻等設定頗為關鍵。由於後繳款，也可能存在大量資金湧入並攤薄配售比率的情況。
截至7月2日證監會受理的首發企業為607傢，其中已經過會的38傢，沒有過車貸繳不出來要賣車及哪間銀行機車汽車貸款利率比較低推薦會的569傢，在審狀態的有563傢。
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151111/002637.htm
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